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毛军华:千亿个人征信产业的开掘

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发表时间:2015-04-03 12:13作者:毛军华来源:财新网

  【财新网】(专栏作家 毛军华)征信体系的发展是包括互联网金融在内的现代金融业发展的基础。2015年是个人征信市场开放的元年,征信产业会迎来高速发展时期,估计在收费模式下市值空间约为970亿元。个人征信业务最终将形成行业集中、市场细分的竞争格局,前三名公司能够占据70%-80%的市值。征信产业的成熟将助力个人信贷业务的发展,一些个人信贷业务占比较高的中小金融机构相对受益。

  征信体系的顶层设计将决定征信机构的发展空间,中国将形成政府主导下的公私并行的征信体系。征信制度设计的不同,将会带来征信企业迥异的发展空间,美国和日本采用了不同的征信体系,征信产业收入也就产生了巨大差异。在企业征信上,由于已经有较为活跃的私营机构参与,且备案制的政策准入门槛较低,未来将演化为高度市场化的英美征信模式。在个人征信上,我们预计中国将和德国、韩国一样,采取公私并行混合制的征信模式。个人征信由于目前私营机构规模较小,广泛个人数据的可得性较低,将形成以央行个人征信系统为国家基础信息库、私营机构为重要补充、发展多元化细分市场的混合制模式。互联网时代下,私营征信机构的信息来源可以更加的广泛,除了来自于金融机构的基础信贷信息之外,私营机构可以灵活地开展主动调查,或以商业合同的方式获得更多来自非金融机构并且对征信有所帮助的数据,尤其是拥有海量用户数据的互联网公司、电信公司、连锁超市等,可以构成对央行传统征信数据的良好补充,无论在市场覆盖广度还是细分市场深度上均会提升征信行业发展。

  中国征信产业发展空间广阔。2012年中国征信市场上150多家征信机构整体规模在20亿元左右,而同期美国三大个人征信公司的营收规模达到512亿元人民币,企业征信公司邓白氏营收达到103亿,收入规模差距巨大。三组数字对比可以解释这个差距:美国征信系统有超过80%的成年人口覆盖率,我国央行征信体系内有交易记录的群体只有3亿多人;美国征信营收规模占整体消费信贷的比例过去几年平均在0.26%左右,而2012年我国这个比例在0.02%;2013年美国平均每人每年的信用查询量为3.87次,而中国只有0.29次。

  信用活动与经济增长高度相关,长期来讲企业征信市场可达100亿元。我们看到信用规模增长往往带动GDP增长,且与GDP的增长有很强的正相关性。对比美国、日本征信市场的规模可以看到,企业征信机构收入规模与本国GDP的比例大致接近万分之一。中国2014年GDP总量已经达到63.6万亿元,若按照发达国家水平,可产生近60亿的企业征信市场收入。未来我国企业征信将向私营为主的市场化模式演变,预计营收规模在2020年有可能达到100亿元。

  2020年个人征信行业总收入可以达到115亿元,支撑970亿元的市值。个人征信快速增长的主要驱动力将来自信用卡业务和衍生增值服务。2014年我国人均持卡数量只有0.34张,然而信用卡业务仍处于快速发展中,2010至2014年复合增长率达到了18.6%,预计到2020年人均持卡量可能上升到0.9张。对于衍生增值服务,应用的场景通常突破了金融领域,主要体现在日常生活、企业商业咨询、市场营销、个人信用管理等方面的应用。这部分业务的收入潜力不容小觑,事实上,美国两大征信局益佰利和艾克菲,其衍生业务收入占比已经接近50%。衍生业务也带有更强大的创新基因,美国的Credit Karma通过提供免费的征信信息吸引个人消费者在自己的平台上记录个人财务状况,然后利用大数据技术将适合用户的金融产品推荐给客户,从金融机构获取销售提成而盈利。反观我国,获批开展个人征信准备业务的公司背景多元,未来提供增值服务的潜力很大。根据自由现金流折现的模型测算,中国个人征信的市值空间可以达到970亿元。

  未来集中度会逐渐上升,私营征信机构将呈现垄断竞争格局。参考成熟的征信体系,由于征信需要大规模的数据收集体系,且规模效应明显,因此往往呈现寡头垄断的格局。能够存活下来的少数大型征信公司,核心竞争力在于独家的优质数据来源和强大的数据管运算技术。对我国而言,有客户基础和数据积累的公司将最有竞争力。互联网公司拥有现成的大量数据基础,实现广泛覆盖较为容易。虽然相对欠缺征信行业经验,但大数据技术的应用将提高数据管理和分析能力。例如一些公司已经在利用积累的社交、支付、电商数据,建立多维度的个人信用模型,推广个人信用评分和量身订造信贷产品。参考美国经验,小型的征信公司往往会被吞并,或者专注于细分市场,成为大型征信公司的数据提供商。结合我国公私兼并的行业架构设想,未来行业将成为国家与市场化巨头并存的格局。预计前三大公司将能够占有70~80%的市场份额,而规模排名靠后的公司发展空间较为有限,但一些在细分市场领域具备数据优势的公司将成为良好的收购标的。

  征信行业的发展长远有利于传统金融机构个人信贷业务。互联网化的征信让更多消费者在生活中的数据得以利用,尤其是尚未发生过信贷行为,在央行系统中没有完善记录的消费者可以依靠互联网上的行为数据进行信贷申请。这极大的扩充了消费信贷业务的目标人群,形成了信用和消费的正向循环促进作用,有利于促进银行信用卡等消费信贷业务的发展。总体而言,真实、准确、易获取的信用信息能够提高经济金融市场运行的效率,降低交易成本,拓宽企业和个人的融资渠道,提升信贷机构的风险定价能力。消费信贷与个人经营性贷款等业务有望加速发展,推进金融机构的业务转型。

  个人隐私保护将是征信发展的主要行业风险。征信行业对个人信息的采集和留存是否侵犯隐私,在国际上有不同的标准和规则。监管严格的例如法国,征信局只能采集居民的“负面信息”,即出现过的违约记录等不良信用信息,并依据此信息进行信用评分。而较为宽松的美英等国家则允许同时收集“正面信息”,即与征信相关的基本面信息,作为信用评分的基础。除此之外,什么类型的信息可以采集以及可以在什么前提下采集在国外有着严格的立法规定,个人的隐私是征信公司必须依法进行保护的。我国征信行业法制进程较慢,在互联网时代,互联网企业对用户信息的采集和留存是否侵犯个人隐私等问题或已触及了法律的灰色空间。


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