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穆迪标普同时降级中国11家地方融资平台信用
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发表时间:2018-11-21 10:06来源:今日头条

因预计地方政府为融资平台提供特别支持的可能性将减弱,两大国际评级机构标普和穆迪在9月12日,同一天调低了11家地方政府融资平台的信用评级。这是不是也反映了中国债市和经济风险膨胀的最新迹象?

穆迪下调了江苏、天津、湖南和湖北的五个地方政府融资平台的评级。标普全球评级则在9月12日的报告中称,将七家发行过境外债券的地方政府融资平台的长期发行人信用评级下调一档,将湖南省一个地方政府融资平台的评级下调至垃圾级。以反映这些平台公司对地方政府承担角色以及其与地方政府关联的逐步弱化。

这七家地方政府融资平台是:重庆市南岸区城市建设发展(集团)有限公司(重庆南岸城建)、天津滨海新区建设投资集团有限公司(天津滨海建投)、天津城市基础设施建设投资集团有限公司(天津城投)、无锡市建设发展投资有限公司(无锡建投)、扬州市城建国有资产控股(集团)有限责任公司(扬州城控)、长沙先导投资控股有限公司(长沙先导)和镇江交通产业集团有限公司(镇江交产)。

在被下调评级的融资平台当中,有5家在发生财务困难的情况下几乎肯定会获得特别支持,即政府特别支持评估体系里的最高级别。这些政府关联实体提供不可或缺的公共服务、执行至关重要的政府政策,或具备相关地方政府的明确的融资安排作为支持。标普认为融资平台对地方政府的承担角色及/或与地方政府的关联正在减弱,且存在过渡期风险,因此标普将政府支持因素带来的评级提升削减1个级别。

标普表示,对融资平台对政府承担角色/与政府关联过渡风险的观点,基于中国中央政府为推进地方政府与其融资平台进一步分离的不懈努力。融资平台业务模式正在转变,大部分融资平台仍在为地方政府执行非常重要的功能,如投资重点基础设施项目以促进增长和发展。在经济增长放缓期间,中央政府仍然有赖于地方政府支撑经济增长。例如在今年早些时候融资平台的融资环境被收紧之后,7月份国务院要求地方政府协助缓解众多融资平台面临的流动性压力,特别是重大再融资风险造成的流动性压力。此类政策的推出适逢中美贸易争端的升级对经济增长构成威胁及2018年1至7月的基础设施投资创下新低之际。

尽管如此,标普仍认为,融资平台的业务模式正在转变,这一过程可能曲折而漫长,但却是不可逆转的。对部分融资平台而言,如果更为市场化业务的现金回款带来信用指标的改善,那么其个体信用状况便有可能提升。融资平台获得地方政府特别支持的可能性或将与非平台类国有企业趋同。非平台类国有企业通过其资产和经营产生经常性现金流入,其还本付息对政府支持的依赖程度往往较低。此外标普还预计,债权人将会降低对地方政府背书的支持力度的评估。

七家被下调评级的融资平台当中,有2家公司获得政府特别支持的可能性并未达到标普政府特别支持评估体系里的最高级别。将长沙先导的评级从“BBB-”下调至“BB+”的原因,是由于该公司市场化业务占比扩大,且被长沙市政府划为竞争性国企,其获得政府特别支持的可能性正在逐步过渡。此外,湖南省政府近期加强对融资平台的管控,进一步剥离融资功能、促进行业兼并重组,将会逐步减弱长沙先导获得特别支持的可能性。

下调镇江交产评级,反映标普认为该公司再融资风险显著升高的观点。标普认为镇江市政府对该公司的监督管理不够充分,尽管镇江市政府仍在通过划拨发行政府债券所筹资金的形式提供一定的日常支持。标普将镇江交产的流动性评为疲弱,表示该公司未来12个月的流动性来源与用途之间存在明显缺口,且无明确的再融资计划。标普将其获得特别支持的可能性从“极高”下调为“非常高”,将其主体信用评级从“BB”下调为“BB-”,展望为负面。

下调7家融资平台评级是标普对15家融资平台进行行业复审的结果。未受影响的融资平台当中,大部分公司获得政府特别支持的可能性都弱于“几乎肯定”,标普认为目前它们并没有面临同样的过渡性风险。在评级未受影响的融资平台当中,有2家公司获得政府特别支持的可能性被评为几乎肯定,分别是北京市基础设施投资有限公司(京投公司)和天津轨道交通集团有限公司(天津轨道交通)。标普认为这两家公司不易受到当地政府融资结构变化的不利影响,因为地铁系统的建设和运营对于北京市和天津市都有不可或缺的公益性和重要性,并且京投公司和天津轨道交通的运营拥有来自政府和银行体系强劲的长期融资支持。

标普预计未来24个月融资平台的信用指标将保持总体稳定。中国的去杠杆行动带来了经济增长的放缓,因此中央政府至少暂时放松了部分限制,并放宽了地方政府融资平台的融资条件。鉴于融资平台对于支持当地经济发展的作用,以及发生流动性危机情况下将会造成的系统性风险和声誉风险,标普预计地方政府将会采取措施缓和旗下融资平台的再融资风险。标普注意到部分地方政府正在加强对融资平台的监督,制定应急方案,因为从长远来讲,融资平台对地方政府承担角色及与地方政府的关联的演化将面临压力。


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